“债王”警告通胀3% 拜登“画饼充饥”美股牛市将提前结束

1月11日，素有“新债王”之称的双线资本（Double Line）创始人冈拉克（Jeffrey Gundlach）发出警告，只是依赖经济刺激措施支持，美国股市的估值才能处于异常的高水平。而美国通胀2021年中可能回升至3%，这可能会对投资者构成打击。

冈拉克认为，让经济继续增长，并允许股市估值达到创纪录高水平的决定因素是美国联邦储备委员会（简称美联储，Fed）承诺的低利率。而通胀的加速到来，正让美联储不得不考虑提前结束这一政策。

随着美国通胀预期的加剧，美股目前估值过高、暴涨暴跌的行情将加剧震荡，甚至可能提前结束牛市。（新华社）

通胀之下，美国采取的无限量化宽松政策，即“美元放水”将受到限制。2017年以来增发十几万亿美元，如果只是推动股票价格上涨，对经济的影响并不大。但是一旦进入实体经济，高企的原材料价格将抵消低利率、高估值带来的资本收益，企业将不得不减产、停产。高物价将使得消费萎缩，大多是民众的生活将陷入困境。一场生存危机将席卷美国。这远比目前美国国会山爆发的政治危机要严重得多。

如果任凭通胀高企，美国的经济将彻底陷入衰退和危机，美联储放出的巨额美国债和企业、个人债务将血本无归，这将是美联储背后的银行家们所绝对不能接受的后果。于是，为防止这一“惨剧”的发生，美元必须在通胀之前重回加息通道。从资本市场中收回过剩的美元，以抑制恶性通胀的到来。

然而，这一切都将导致目前美股的崩盘。美国股市目前异常高企的估值其实早已脱离了企业本身的产值。无论是科技企业，还是金融企业的高估值更多地只是被“美元洪水”冲到了浪尖之上，一旦刺激措施带来的“洪水”退去就将是一片狼藉。这和2008年金融危机前的情况极为相似，只不过上次是金融企业的“次贷”无限扩张，这次是美元。美国政府正在将经济危机转化为国家财政和美元的危机，并想用“贸易战”抑或是“政治危机”的方式彻底“赖账”。这是美国即将下台的特朗普（Donald Trump）政府的潜在台词。

然而，现在终于轮到美国新一任总统拜登（Joe Biden）来接这个“烂摊子”了。人们寄希望拜登能够扭转美国经济的危局，一方面继续经济刺激，推高股市，另一方面重新聚合民众进行防疫，重新恢复美国制造业的昔日荣光。

对此，目前拜登也似乎在竞选承诺中画出了“大饼”，承诺将通过对富人加税，4年新增投资2.2万亿美元用于新一轮刺激计划，以及增加3万亿美元的基础设施、医保教育、绿色能源等一系列长期投资。不得不说，美国总统的“画饼”能力一个比一个强，但是这种自相矛盾的“夸夸其谈”却依然无法解决问题。

对于富人的增税必然会减少投资，甚至出现富豪出逃、产业外迁的情况，目前特斯拉创始人马斯克（Elon Musk）从美国的加州搬到得克萨斯州，就是因为嫌弃加州的税收过高、防疫限制太严。

更关键的是向富人增税的收益将十分有限。按照拜登承诺的经济刺激和投资计划，意味着美国政府将每年增加1.25万亿美元的财政支出。这几乎相当于将当前美国政府税收额度提高了35.7%。而拜登实际上提出的增税计划只是将特朗普降低的公司税平均税率从21%提高至28%（特朗普之前的公司税平均税率是35%），将个人所得税最高税率从37%恢复到特朗普之前的39.6%。

实际上，在美国目前资本一家独大的背景下，拜登根本就不敢加税。只是对特朗普偏向于富人的税收政策略作调整而已。其中增加的这一点点税收，根本就不足以支持其承诺的巨额投资。如果不是拜登在开“空头支票”，那么拜登就依然无法避免继续“滥发”美元的命运。

拜登实际无法跳出“经济刺激推高美股，维持美股需要更多美元”的恶性循环。直至这些美元逐步向大宗商品、生活日用品渗透，不可避免地推动物价上涨。一旦疫情开始缓解，“冻结”的消费需求开始恢复，美国的通胀水平将不可抑制地被快速推高。

与此形成呼应的是，目前美国10年期盈亏平衡通胀利率一度已经触及到了2%的近两年来最高水平。美联储在早些时候已经将原先预计的1.6%的通胀控制预期悄悄调高到2.5%。国际货币基金组织（IMF）在世界经济展望报告中预测2021和2022年美国居民消费价格指数（CPI）增长幅度将达到2.8%和2.1%。一切都在指向通胀的加速到来。

如果在这种情况下，依然认为拜登就任美国总统之后，能够清算特朗普的经济政策，用富人的钱来挽救美国经济，抑或是继续无限放任美元、推高通胀，那么无疑将“错上加错”。也许等不到2021年的结束，这场疯狂的资本盛宴就将结束。