阿里困局：强敌林立 蚂蚁集团仍在整改

隔夜（3月3日）美股市场，阿里巴巴跌幅超3%，截至收盘报102.05美元/股。受此拖累，3月4日港股早盘，阿里巴巴低开于100港元/股下方，报98.20港元/股，前一交易日收盘价为104.40港元/股；截至4日收盘报99港元/股。

恒生科技指数整体低迷的走势固然是拖累4日阿里巴巴股价下行的一大因素；阿里巴巴自身业绩增长低迷、中国监管层对其旗下蚂蚁集团的整改还没有最终结论，也是促使阿里巴巴股价低迷的重要诱因。

核心电商板块 强敌林立

阿里巴巴发布的2022财年三季度（2021年10月至12月）财报显示，该季度阿里营收2,425.8亿元人民币，上年同期为2210.84亿元，同比增长10％。其中，在阿里的核心电商板块中，中国商业在该季度收入为1,722亿元人民币，但同比增长率仅为6％。且在这一部分中，淘宝和天猫的GMV（成交总额）也仅实现了单位数增长。同时，核心电商中的国际商业部分增速只有18％。

如此疲软的增速在于阿里巴巴周围强敌林立。除京东、拼多多、唯品会等老对手外，短视频网站快手和抖音的电商业务日渐火爆，无疑限制了阿里巴巴电商业务的增速。

以快手为例，根据快手2021年三季度财报，快手电商交易总额为1,758亿元人民币，同比增长86.1%，其中，快手小店作为快手电商业务的闭环模式，对电商交易总额的贡献率从2020年第三季度的71.4%增至了2021年同期的90.0%。

对阿里巴巴来说，更具挑战性的数据是，QuestMobile发布的《2021中国移动互联网年度大报告》显示，凭借着短视频的崛起，字节系（抖音、西瓜视频）和快手系的用户使用时长分别达到21%和10.2%，仅次于腾讯系的35.7%，已超过百度系的7.7%和阿里系的6.7%。

这意味着，在“流量”决定成败的互联网时代，阿里巴巴在电商领域的领先地位已不牢固。更值得关注的是，为了发展电商业务，快手等短视频网站开始对电商业务实施“闭环”运营——快手电商发布公告称，自2022年3月1日零时起，淘宝联盟商品链接将无法在快手直播间购物车、短视频购物车、商详页等发布商品及服务链接。

蚂蚁集团整改 悬而未决

核心业务增速低迷只会对阿里股价造成短期影响，毕竟在电商业务之外，阿里云和菜鸟物流正在成为新的增长点。

其实，近年来中国监管层针对平台型企业的反垄断审查，特别是自2020年11月以来对阿里旗下蚂蚁集团的整改尚未结束，才是长期抑制阿里巴巴股价上行的关键诱因。

3月2日下午，在中国国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，中国银保监会主席郭树清在谈到蚂蚁集团时表示，“蚂蚁集团等平台开展的金融业务，在过去没有纳入监管，现在正在逐步纳入监管中，这有一个过程。当下，蚂蚁自查基本结束，整改还没结束，有些问题还需要进一步探索，有新情况会及时披露。”

这意味着蚂蚁集团的前景还充满很大的不确定性，进而市场对阿里股价的预期也偏负面。毕竟，从过去两年的走势来看，监管的每一次大动作都会让阿里巴巴股价承压。

蚂蚁集团在2020年11月上市未果后，阿里股价开始明显脱离历史高点309.40港元，彼时连续两个月跌幅超10%；并在2021年7月跌破200港元/股的关键支撑位，这中间比较具有代表性的事件是——2020年12月24日，中国国家市场监管总局对阿里巴巴实施“二选一”涉嫌垄断行为立案调查；2021年4月10日，国家市场监管总局作出行政处罚决定，责令阿里巴巴集团停止滥用市场支配地位行为，并处182.28亿元人民币罚款。

不过，近期，瑞信发布研究报告称，维持阿里巴巴“跑赢大市”评级，目标价由170港元上调至173港元。国信证券发布研究报告称，维持阿里巴巴“增持”评级，估值区间171-183港元。