全球内存接口芯片龙头赴港IPO：澜起科技业绩高增藏隐忧

星岛环球网特约记者 吴若凡

7月11日，全球内存接口芯片制造商澜起科技（688008.SH）向港交所递交上市申请，计划实现“A+H”双重上市架构。7月13日，2025年半年度业绩预增公告显示，澜起科技今年上半年预计实现营业收入约26.33亿元，较上年同期增长58.17%，归母净利润11亿元-12亿元，同比增长85.5%-102.36%。招股书显示，此次IPO预计募资约10亿美元，重点投向全互联芯片研发及全球市场拓展。

公开资料显示，澜起科技成立于2004年，是国际领先的数据处理及互联芯片设计公司，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案，公司总部设在上海，并在昆山、北京、西安、澳门及美国、韩国等地设有分支机构。

作为全球第一的内存互联芯片供应商及全球前二的 PCIe Retimer 供应商，澜起科技此次赴港 IPO 是其迈向国际舞台的关键一步，也标志着A股科技企业加速拓展国际融资渠道的战略趋势。

连续三年增长

招股书显示，澜起科技此次募集的资金将重点投向全互联芯片前沿技术研发、全球市场拓展及战略并购等领域，以此加速创新驱动战略落地。这些前沿技术对突破服务器内存瓶颈具有重要战略意义，尤其是在全球 AI 算力需求年复合增长率超 25% 的大背景下，技术迭代速度直接决定着企业的市场地位。

星岛环球网记者留意到，自 2019 年 7 月登陆科创板后，澜起科技已经完整地经历了一个行业周期。2023 年，受全球服务器需求萎缩的冲击，公司营收大幅下降 37.8%，降至 22.86 亿元，净利润仅为 4.51 亿元。但在此之后，澜起科技凭借 DDR5 内存接口芯片的快速渗透，2024 年业绩实现强势反弹。

2024年公司营业收入约达 36.39 亿元，较上年同期增长 59.20%；归属于母公司所有者的净利润为 14.12 亿元，较上年度增长 213.10%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 12.48 亿元，较上年度增长 237.44%；经营活动产生的现金流量净额为 16.91 亿元，较上年增长 131.29%。

弗若斯特沙利文的资料显示，澜起科技是全球第一的内存互联芯片供应商，同时还是全球前二的 PCIe Retimer 供应商，曾全球首发 CXL MXC 芯片，也是全球两家 DDR5 第一子代 MRCD/MDB 芯片供应商之一。

澜起科技的主要收入来源于互联类芯片和其打造的津逮®服务器平台，其中互联类芯片是其核心收入来源。招股书显示，2024年互联类芯片销售收入 33.49 亿元，收入占比达 92.04%。

互联类芯片产品主要包括内存接口芯片（含MRCD/MDB芯片、CKD芯片）、内存模组配套芯片、PCIe Retimer芯片、MXC芯片、时钟芯片等。津逮®服务器平台产品主要包括津逮CPU、数据保护和可信计算加速芯片和混合安全内存模组（HSDIMM）等互联类芯片产品线。

由于上述产品的热销，澜起科技2024 年整体毛利率高达57.7%，内存互联芯片高达60.9%，远高于半导体设计行业平均的40%；2025年第一季度，互联类芯片产品线毛利率为64.50%，同比增加3.57个百分点。

财报数据显示，2024 年公司境外收入占比高达 70.8%，主要分布在欧洲（法国、瑞士、德国）及东南亚（菲律宾）等市场。尤为关键的是，其在美国本土交付产品的收入占比不足 1%，这意味着近期美国潜在的 “对等关税” 政策对其直接影响微乎其微。

或将面临多重挑战

根据中泰证券的研报，目前澜起科技在DDR5配套芯片处于全球最为领先的地位。

不过，从目前来看，二级市场对澜起科技此次赴港 IPO 并未表现出积极态度。自 6 月 20 日宣布赴港计划后，公司股价便进入下滑通道。次日下跌 4.36%，随后公司紧急启动 2 亿至 4 亿元股份回购以稳定信心。

投资者普遍担忧主要集中于行业性毛利下滑与高研发投入的可持续性。

2024年公司，净利润同比大增213.10%，但其销售毛利率已出现下降趋势。作为 Fabless 模式企业，其对台积电等代工厂的依赖使得晶圆代工成本、原材料价格及物流成本的波动极易传导至利润端，若无法通过提价转移成本压力，毛利率将直接承压。

与此同时，公司必须维持高强度研发投入以巩固技术壁垒——2024年研发费用达7.63亿元（占营收15.34%），同比增长11.98%，近三年该占比均超15%。若行业价格竞争加剧或DDR5升级周期放缓，可能削弱研发转化效率。

尽管澜起科技 2024 年净利率已高达 36.8%，但客户集中度和地缘政治的问题依然存在。

招股书显示，2024年澜起科技的客户主要为三星电子（005930.KS）、SK海力士 (000660.KS)和美光科技（MU.US），前五大客户贡献 76.7% 收入，其中最大单一客户占比 22.9%。

客户高度集中，意味着公司对这些大客户的依赖程度较高。三星、SK 海力士和美光等作为内存大厂，在供应链中占据强势地位，澜起科技在商务谈判中议价能力可能会受到限制，在价格、付款条件等方面可能需要做出一定让步，从而影响利润空间。

其次，澜起科技高度依赖台积电、富士通电子等代工厂。

2024年全球晶圆产能紧张曾导致交付延期，而地缘冲突可能加剧供应链断裂风险。一旦与代工厂中断合作，势必要花很长时间寻找替代方案。

与此同时，公司70.8%的收入来自境外市场，美国对中国半导体产业的打压持续升级。若出口管制范围扩大至内存接口芯片，澜起科技或失去关键客户。

澜起科技赴港上市的征程，实则折射出中国芯片企业在 "技术出海" 路上的集体困境 —— 既要借力国际资本实现突破，又需竭力规避地缘政治风险。

资料显示，2025年以来，已有超 45 家 A 股公司宣布启动港股上市计划，其中半导体企业的表现尤为抢眼，江波龙（301308.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、纳芯微（688052.SH)等企业纷纷加入港股 IPO 大军。值得注意的是，这些半导体企业中多数已布局海外市场，境外收入在公司总营收中占比颇高。

在借助国际资本实现突破方面，芯片行业作为典型的技术密集型与资金密集型行业，研发投入堪称巨大。通过吸引国际资本，企业能为技术研发注入更充足的资金 "活水"，从而加快技术突破与产品迭代的节奏。

与此同时，港股市场独特的资本环境与估值体系，能帮助澜起科技进一步拓宽融资渠道、优化资本结构，降低对单一资本市场的依赖。而港股当前的低估值窗口，更可能为其提供低成本融资通道，进而增强企业在全球芯片行业竞争中的资本实力，为技术研发、市场拓展及产业并购等关键环节提供有力支撑。

在规避地缘政治风险方面，随着全球地缘政治局势的变化，半导体领域的贸易壁垒不断加剧，中国芯片企业在海外市场拓展中面临的限制日益增多。此时，香港的独特优势愈发凸显：其国际化资本市场属性可无缝对接全球资本，同时又与内地市场保持深度联动。这种 "双重属性" 让企业既能顺畅融入国际产业链生态，又能减少对单一海外市场的依赖，从而有效降低因特定国家政策变动（如出口管制、投资审查等）带来的冲击。

以澜起科技为例，通过港股上市募集资金提升商业化能力等举措，可进一步增强供应链管理的弹性，优化供应链布局，从而降低供应链风险。

但同时，双重上市意味着将面临双重监管和更高的合规成本。此次港股上市能否助力这家中国芯片龙头穿越行业周期，在很大程度上决定着其能否在全球内存技术的下一轮竞赛中守住领先地位。正如一位投行人士所言："港股投资者更看重长期价值，这对于技术型企业来说是比较合适的"。